发布日期：2025-03-27 21:54 点击次数：176
证券时报记者 裴利瑞俺去也
春晚上宇树机器东说念主的一场“赛博秧歌”，引起了全社会对东说念主形机器东说念主的征询，也在成本市集上掀翻投资高潮。
靠近狂热的市集，浦银安盛高端装备的基金司理李浩玄勇立潮头却又有一份穷困的舒缓。一方面，机械研究员成立的他颇为机敏，从客岁年中便初始重仓机器东说念主的上游零部件和主机厂商，收拢了本年以来这波重兴旗饱读的机器东说念主行情，年内收益率超40%；但另一方面，他又对上游零部件的竞争神气颇为严慎，本年以来徐徐削弱握仓，将仓位更多地研究在具有真确中枢时期、卡位上风和供应链智商的制造业龙头。
在李浩玄看来，在宽绰玩家涌入后，机器东说念主产业链的竞争神气也曾十分利害，行情也将走向分化，投资计谋需要转向聚焦高详情趣倡导。从终端来看，不管算法端如故制造端齐将呈现“巨头通吃”神气，只须真确具有中枢壁垒的龙头才调笑到终末。
从“大玩物”
到“坐蓐力器用”
总结东说念主形机器东说念主的产业演变，李浩玄把它总结为一场从“大玩物”到“坐蓐力器用”的跳跃。
“2022年之前的机器东说念主，更像是一个腾贵的大玩物，比如本田推出的ASIMO、波士顿能源的Atlas，仅能完成预设四肢，但成本高达数百万好意思元，并未变成产业化。”李浩玄总结说念，“直到2022年秋，马斯克在东说念主工智能日初度展示Optimus原型机，尽管这台‘半瘫痪’的机器东说念主激发诸多质疑，却引起了成本市集的关注。”
真确的质变催化剂来自2023年，李浩玄默示，大模子的爆发赋予了东说念主形机器东说念主“灵魂”，也透彻改造了悉数叙事逻辑。“昔日，机器东说念主再机动也仅仅提线木偶俺去也，而大模子让机器东说念主能瓦解东说念主类讲话提醒，产业逻辑才变成闭环——生成式AI与机器东说念主诱导将创造出真确的具身智能。”李浩玄默示，于是机器东说念主产业链初步变成，投资倡导在成本市集赶快“扩圈”。
而2025年，则被市集宽绰以为是东说念主形机器东说念主的量产元年。李浩玄以为，这一判断主要成绩于两层逻辑：
一是产业链变成协力，兑现东说念主形机器东说念主的批量坐蓐。面前，从互联网大厂到汽车、消耗电子，A股简略有近100家上市公司在从事机器东说念主的零部件坐蓐、总成、研发等业务，世东说念主拾柴火焰高，机器东说念主产业化不竭加快，本年或将见证10万台级出货量的冲突。
二是交易化落地，消耗端购买和顺激越。李浩玄通晓，西宾市集已率先启动，比如杭州80%中小学采购了教悔机器东说念主，天然这些产物只可完成行走、通俗对话，但充足昂扬科普展示需求。
自慰偷拍“从当今来看，产能的问题并不大，更关键的是诈欺场景和商用智商的问题。”谈实时期瓶颈，李浩玄细心强调“学问缺失”问题，“东说念主形机器东说念主真确成为坐蓐力器用，需要惩处以下问题：当先是听懂东说念主话，这方面大讲话模子也曾绝顶锻练；其次，要惩处的是宇宙模子和旅途算计的问题，比如让机器东说念主倒一杯水，它当先要知说念水在那儿、杯子在那儿，还要知说念绕开桌子、糟蹋物，若是拿智能驾驶作念对比，这至少要到L4级别，可能还需要2—3年。”
投资计谋聚焦制造业龙头
基于国内的高端制造智商，面前，A股中的机器东说念主倡导主要研究在上游零部件领域，这亦然基金的重仓共鸣。但靠近这场“硬件狂欢”，李浩玄的投资计谋却在悄然进化。
“其实，上游零部件的竞争生态可能莫得寰球想的那么好，一是A股有快要100家公司在从事有关业务，汽车、消耗电子、自动化机械三大万亿行业齐在转型作念机器东说念主，但机器东说念主的零部件细拆下来也就100多个，和汽车千千万万级的零部件收支较多；二是硬件法子正快速“内卷”，竞争烈度远超预期，以丝杠为例，咱们蓝本预期当东说念主形机器东说念主量产100万台的时辰，丝杠才会降价到1000元一根，但其实最近，国内龙头厂商的价钱也曾降到了七八百元。” 李浩玄通晓。
这一竞争趋势让他初始从头扫视我方的投资组合，“当千亿市值龙头纷繁下场，小公司的活命空间将被挤压，终末可能只剩下5家傍边真确具有中枢壁垒的龙头公司，这最终如故一场‘巨头游戏’。”
因此，本年以来，李浩玄决定将宝贵力聚焦于更或然期储备、成本管控智商、产业链地位的制造业龙头。这些公司天然股票弹性莫得那么高，但阅历过汽车、消耗电子多轮产业周期，在供应链不竭和时期储备上具备上风。
关注AI赋能端侧三大逻辑
“东说念主形机器东说念主不是伶仃的赛说念，它与AR眼镜、AI手机共同组成下一代交互生态。”除了机器东说念主，李浩玄也在采访中谈了他对其他AI硬件的想考。
李浩玄以为，AI赋能端侧有三大逻辑：一是智能一稔，代表产物如AR眼镜；二是主机厂价值重估；三是AI手机带来的换机潮。其中前两个逻辑也曾在市集演绎得较为充分，但第三个逻辑却仍未显现。
“咱们蓝本预期换机潮会最早出现，但却来得最晚，主要原因在于AI手机的难点并不在时期，而在于何如买通各样诈欺圭臬的API接口，构建底层生态，这方面咱们仍然会要点关注果链上市公司。”李浩玄证实说念。
在李浩玄看来，不管是机器东说念主如故AR眼镜、AI手机，对主机厂商来说齐是一个弘远的发展机遇，而最终胜出者需兼具三种智商：一是刚劲的制造智商和供应链管贤惠商；二是场景数据积贮与算法迭代智商；三是To C端的消耗品订价智商。“咱们正在积极寻找具备这三点的公司。”李浩玄默示。
关于市集争议的高估值问题，李浩玄建议“五维模子”——量、价、份额、净利率、估值倍数。“五个数相乘就不错算出市值空间，但每个东说念主对量的估量各别很大，是以终末成果也各别较大。”他同期强调风险：“这个模子需要动态校准，一朝产业链有所变革，悉数假定齐要推倒重来。”
职守裁剪：尉旖涵 俺去也
